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东吴证券:给予恒力石化买入评级 全球最资讯

2023-05-03 13:36:18来源:证券之星  

东吴证券股份有限公司陈淑娴,郭晶晶近期对恒力石化(600346)进行研究并发布了研究报告《2022年报&2023年一季报点评:公司业绩触底反弹,第二成长曲线空间广阔》,本报告对恒力石化给出买入评级,当前股价为15.8元。

恒力石化(600346)

投资要点


(资料图片仅供参考)

事件:2023年4月27日,公司披露2022年度业绩报告和2023年一季度业绩报告。2022年公司共实现营业收入2223.73亿元,同比上升12%;归母净利润23.18亿元,同比下降85%;扣非归母净利润10.45亿元,同比下降92%。2023年Q1实现归母净利润10.20亿元,同比下降76%,环比上升127%;扣非归母净利润5.84亿元,同比下降86%,环比上升116%。

2022年营业收入增长,但利润承压:公司各主要业务营收同比上升:2022年炼化产品营业收入1236.75亿元,同比增长18%;PTA营业收入566.36亿元,同比增长18%;聚酯产品营业收入291.36亿元,同比增长7%。但受行业周期性影响,毛利率表现不佳:2022年炼化毛利率15%(同比-8pct),PTA毛利率-6%(同比-9pct),聚酯毛利率9%(同比-10pct)。

2023年一季度价差环比有所改善:2022年Brent原油均价99美元/桶,2023年一季度原油价格有所下降,均价回落至82美元/桶左右。原油是公司炼化、PTA和新材料等产品的主要原材料,成本下降使得公司炼化、聚酯等板块价差有所好转,一季度公司利润表现环比改善。

“炼化-化工-聚酯-新材料”产业链稳健,第二成长曲线空间广阔:公司业务覆盖上游炼化、中游PTA生产和下游聚酯、新材料,同时继续“完善上游、强化下游”。精细化工园一期、二期材料主要来源于上游炼厂、产品供给至下游光学聚酯薄膜、PET工程塑料、可降解塑料等新材料产业线。康辉新材料在汾湖和南通将打造80万吨功能性聚酯薄膜、16亿平方米锂电隔膜项目。协同一体化将助力公司在未来3-5年内完成第二成长路线、提高公司盈利能力和抗风险能力。

盈利预测与投资评级:由于下游需求复苏缓慢,我们调整公司2023-2025年归母净利润分别为79、129和160亿元(此前2023-2024年为102和141亿元),归母净利润增速分别为239%、64%和24%,EPS(摊薄)分别为1.12、1.83和2.28元/股,对应2023年4月28日的收盘价,PE分别为14.14、8.62和6.93倍。我们看好公司大炼化项目化工品收率高,并依托于大炼化化工平台发展化工新材料业务,平滑周期波动性,持续贡献收益,我们维持对恒力石化的“买入”评级。

风险提示:原油价格短期大幅波动的风险;终端需求恢复不及预期的风险;国内PTA产能加剧导致利润持续摊薄的风险;炼化产能过剩的风险;下游产品利润修复缓慢的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券金益腾研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.47%,其预测2023年度归属净利润为盈利135.68亿,根据现价换算的预测PE为8.19。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级10家;过去90天内机构目标均价为21.42。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,恒力石化(600346)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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责任编辑:hnmd003

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