4月CPI数据现降温迹象 通胀降温无碍美联储政策决心

自美联储上周宣布加息50个基点和缩表计划后，全球市场的动荡仍在延续。对增长前景和滞胀的担忧继续打压投资者情绪，美国三大股指承压下行，标普500指数已经跌至近一年低位。虽然最新通胀数据有降温迹象，短期美联储的政策预期依然是市场的最大扰动因素，同时通胀对企业业绩影响的逐步释放或将成为动摇投资者信心的另一大风险。

通胀降温无碍美联储政策决心

最新公布的数据显示，美国4月消费者价格指数CPI同比增长8.3%，较3月创下的41年高位回落0.2个百分点。虽然降温在外界意料之中，但降幅不及预期或许预示着通胀“粘性”的风险。

物价上涨正在冲击消费者的购买力。数据显示，4月个人平均小时收入名义增速为0.3%，经通胀调整后的实际工资月环比下降了0.1%。在过去一年中，美国家庭实际收入下降了2.6%。如今通货膨胀已经成为经济复苏的最大威胁，供应链瓶颈在推高产品和服务价格的同时，涨价潮开始蔓延到住房、汽车销售和许多其他领域。

对于最新的数据，不少机构都认为通胀物价上涨压力不太可能迅速缓解。一方面由乌克兰局势和新一轮疫情对物资运输的影响可能存在一段时间，另一方面，即将开始的传统夏季驾驶季带来的消费高峰或进一步推高美国能源价格压力。

3月会成为本轮美国通胀的峰值吗

作为推升通胀的最大动力，如何解决能源问题成为了关键。据外媒报道，美国曾试图游说巴西增产，但遭到拒绝，而上月拜登政府联合国际能源署(IEA)各成员国联合抛储2.4亿桶的计划不足以填补俄罗斯产能退出留下的空缺。

本周多位美联储官员就经济前景和货币政策发表讲话，第一财经记者发现，联邦公开市场委员会(FOMC)内部对于打压通胀的决心高度一致，甚至可以付出一定的代价。美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)10日表示，接下来两次会议加息50个基点是合适的。“我们可能会看到增长暂时低于趋势，失业率有所上升，但幅度不会很大。”他补充道，“我会将软着陆定义为在通胀下降的情况下维持健康的劳动力市场。”

里士满联储主席巴尔金(Thomas Barkin)同日表示，美联储将把利率提高到中性水平，大约2%~3%，然后决定是否需要继续提高利率“以抑制经济过热”。他认为，通货膨胀将通过两种方式下降。首先是供应链问题的逐步解决，其次是利率将对需求和预期的影响，“所有这些都需要一点时间。”他说道。

CME利率观察工具FedWatch数据显示，目前市场预期美联储6月，7月加息50个基点的概率接近80%，9月加息50个基点的概率则接近50%。与此同时，2022年年底利率中值接近3%，与美联储主席鲍威尔上周提及的中性利率上端一致。

市场底部何时能出现

近期美股调整持续挤压市场的整体估值，但业绩压力可能成为指数进一步下行的导火索。随着一季报渐进尾声，不少行业对本季度和2022年的增长预期进行了下修。根据全球财经数据提供商Refinitiv的数据，分析师已将标准普尔500指数第二季度利润增长的总体预测从4月初的6.8%下调至5.6%，如果不考虑风头正劲的能源行业，2022年全年市场的业绩增速将降至5%左右。

美银证券指出，考虑到能源冲击，业绩压力需要一段时间才能缓解。与此同时，不断走高的利率预期也在对企业的运营成本产生影响。通常而言，企业在提供业绩指引时持比较谨慎的观点。但根据美银的统计，企业盈利指引高于预期与低于共识的比率降至2020年6月以来的最低水平。

美国全国独立企业联合会(NFIB)本周公布的调查显示，32%受访企业将通胀列为他们最关心的问题，这也创下了历史新高。

市场研究公司DataTrek Research指出，目前标普500指数成分股每股收益预期为218美元。如果美国正走向衰退，那将是“短期业绩峰值”。DataTrek联合创始人科拉斯(Nicholas Colas)预计，标准衰退模式下，企业盈利均值将下降26%至161美元。作为对比，2008年金融危机期间标普成分股业绩均值下降了57%。

随着标普500指数失守4000点，华尔街对于熊市的争论仍在激烈进行。乐观观点认为，底部正在临近，高盛首席全球股票策略师奥本海默(Peter Oppenheimer)指出，投资者已经消化了很多疑虑，其中包括对通货膨胀和经济增长的疑虑、央行收紧政策和俄乌局势。“对中长期买家来说，股票开始变得具有吸引力。”他表示。

摩根大通首席全球股票策略师克拉诺维奇(Marko Kolanovic)本周也重申了逢低买入的建议，敦促投资者在央行鹰派峰值已至之际增持风险资产。他上月中旬曾表示，市场情绪和仓位情况都过于悲观，建议投资者买进包括科技、生物技术和创新技术在内的成长型股，以及包含金属和矿业等价值股。

相比之下，摩根士丹利对美股持悲观的态度。该行首席美股策略师威尔逊(Michael Wilson)表示，股市大跌尚未结束，随着经济增长放缓的担忧加剧，市场仍有进一步回调空间。“我们仍然认为，美国股市并未反映出经济增速从当前水平放缓的预期，”他在报告中写道，“我们预计未来12个月股市波动率将保持较高水平。预计标普500指数会在近期内继续下跌，然后在明年春季攀升至3900点。”(樊志菁)